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調(diào)了20個點，絕味食品有沒有投資價值？
作者|冥王星
數(shù)據(jù)支持|畢達哥拉斯的大數(shù)據(jù)
來源|葛龍輝研究中心（ID：glh_tushuocaijing）
我個人的觀點是，領先的食品和飲料公司通常調(diào)整15點左右，現(xiàn)在該考慮是否有購買機會了。
最近，我發(fā)現(xiàn)絕維已經(jīng)從最高點下跌了約20點。爵威有投資價值嗎？
01爵威的優(yōu)勢
有三個強壯的鴨子脖子：絕味，周黑芽和黃上晃。起初，絕味并不是第一位，但最終，它超過了周黑芽，成為行業(yè)第一。
一個有趣的事情是，當我問周圍的人時，他們基本上認為周黑鴨更美味（當然，這個結(jié)論可能是一個樣本問題）。那么，為什么今天成為第一名絕對好吃？
第一點是產(chǎn)品定位。與周黑芽相比，爵威的定位更貼近人。周黑鴨的單價約為65美元，爵威的單價約為27-30元，街頭小賣部的價格約為15-20。
鹵素產(chǎn)品行業(yè)的特征之一是，在廣闊的三，四線市場和社區(qū)市場中，小品牌和夫妻商店仍然占主導地位。龍頭企業(yè)之間的競爭相對不激烈絕味加盟商，而龍頭企業(yè)的擴張主要是吃面包店。當消費者計劃升級消費并選擇品牌時，爵威的價格定位更容易進行，而周黑芽的單價太高了。
因此，相對而言，絕威的商店更容易陷入社區(qū)以及三線和四線城市，而周黑鴨主要位于商業(yè)區(qū)和交通樞紐。
第二點是加盟模式。周黑芽直接經(jīng)營?？梢詣訂T的資金和商店地址資源是有限的。覺威去了加盟并可以使用加盟的資金和存儲資源來快速擴展。
當然，在加盟中表現(xiàn)出色仍來自出色的加盟系統(tǒng)。
爵威通過加成委員會（由爵威加盟業(yè)務的代表組成）和子公司通過相互監(jiān)督來管理加盟業(yè)務，而且各級加法委員會具有相當?shù)淖灾螜唷?Plus委員會不僅處理違反公司規(guī)定的加盟商，而且還評估同一級別的子公司。在一定程度上，Plus委員會取代了公司的管理職責。在相對疲軟的市場中，爵威的加法委員會將發(fā)揮更大的作用。
此外，爵威在內(nèi)部鼓勵加盟個商人在優(yōu)勝劣汰中生存，并鼓勵他們成長。爵威將鼓勵銷售快速增長且出貨量較大的加盟個商戶開設商店，降低加盟費用，并降低供應價格。收入增長緩慢且出貨量較低的加盟個供應商已得到優(yōu)化，效率低下的商店通常很難獲得續(xù)簽合同的資格。覺威的加盟平均商店數(shù)量已從2020年的1.7家增加到目前的大約63.個。
這種方法降低了絕威的管理難度，并提高了絕威的商店質(zhì)量。覺威的店鋪存活率處于行業(yè)領先水平，單店盈利能力穩(wěn)定，這也確保了加盟個商家的忠誠度。
此外，可以看出，盡管Juewei支持加盟商的擴展，但是單個加盟商的大小仍然很小，并且在頻道中的發(fā)言權仍在Juewei手中。
第三點是爵威強大的供應鏈。
與媽媽和流行商店相比，領先公司的優(yōu)勢在于中央工廠的供應系統(tǒng)和冷鏈配送，可以低成本提供高質(zhì)量的產(chǎn)品。以原材料采購為例。根據(jù)一些調(diào)查數(shù)據(jù)，為連鎖品牌購買鴨脖的成本約為每公斤8-10元，而一家流行商店的成本為每公斤16-20元。
在前三個大頸項中，爵威的供應鏈最強。
周黑鴨走高端路線，建的工廠也高端。高端工廠的高昂建設成本阻礙了周黑鴨的產(chǎn)能擴張。周黑鴨目前在華東，華中和華南擁有三個工廠。黃上晃目前在遼寧和江西只有兩個生產(chǎn)基地，可以獨立完成全套生產(chǎn)過程。其他工廠需要依靠生產(chǎn)基地提供的半成品。
而爵威目前有24家工廠在運營。每個工廠的分布半徑為300-500公里。相對較短的分配半徑節(jié)省了物流成本并縮短了交貨時間。
目前，爵威可以在24小時內(nèi)從工廠運送到商店。 Huangshanghuang可以控制從工廠到加工完成的半成品交付，以及24小時內(nèi)到商店的交付。周黑鴨可以保證大多數(shù)地區(qū)在48小時內(nèi)交貨。
這很明顯，這也為爵威更快地擴張?zhí)峁┝藦娪辛Φ闹С?。沒有后方強大的供應鏈的支持，前線加盟商業(yè)盟友將如何戰(zhàn)斗？
02覺威的商店上限
上述優(yōu)勢顯然會在未來繼續(xù)存在。
鹵素產(chǎn)品行業(yè)的特征保持不變。在龐大的下沉市場和社區(qū)市場中，小品牌和夫妻商店仍然是主要的商店。因此，該行業(yè)成功的關鍵是如何整合它們。
爵威的產(chǎn)品定位，多年來不斷優(yōu)化的加盟業(yè)務系統(tǒng)以及強大的供應鏈，確保爵威能夠以很高的概率繼續(xù)過去的成功。
截至今年6月底，爵威共有12,058家門店，比2020年底增加了1,104家。這一增長超過了去年的1,039家。暗示是顯而易見的。在今年的流行病流行中，爵威逆勢發(fā)展，以擴大其店鋪和加快收藏速度。
所以，現(xiàn)在的問題是，覺威商店的天花板在哪里？
從滇平的角度來看，全國有11萬多家鴨脖專賣店，其中覺威有12058家，約占10％。就各省而言，上海的比例最高，為40％，而吉林的比例最低，僅為5％。
假設不同地區(qū)的消費者對爵威的接受程度相似，則上述地區(qū)差異僅是滲透率的問題。根據(jù)覺威處于中上水平的廣東和湖南的平均24％（在一）的前三分之一平均為24％），覺威的商店上限超過26,000。
此外，考慮到行業(yè)的發(fā)展，低線城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費的增長，整體行業(yè)仍在擴大，因此覺威的店鋪上限甚至更高。
也就是說，與現(xiàn)在相比，爵威的商店至少還有兩倍的空間。
這是機會。
03評估
爵威目前的市值為433億美元，動態(tài)估值為61倍。今年的估計利潤約為54倍。這種估值似乎并不便宜。
但是應該指出的是，這一流行病已影響了今年的表現(xiàn)，而且很有可能在明年消失。
在今年第一季度，爵威的收入下降了7.59％，其凈利潤下降了60％以上。第二季度的影響要弱得多，收入略有增長0.83％，凈利潤下降1.35％，第三季度收入增長5.46％，凈利潤增長14％
相比周黑鴨的失利，爵威已經(jīng)相當不錯了。主要原因是爵威的商店主要集中在社區(qū)內(nèi)，運動受到該流行病的影響較小，而周黑婭主要在商業(yè)區(qū)和交通樞紐，影響較大。
展望明年，首先，今年的門店數(shù)量增長了很多，業(yè)績將于明年發(fā)布。其次絕味加盟商，公司規(guī)模效應帶來的成本改善應繼續(xù)。增長率將超過30％。
當前股價對應于下一年的利潤預計將少于40倍。
這個估值不能說是便宜的，但是在當前的食品和飲料環(huán)境中，不能說是昂貴的。考慮到爵威的確定性增長機會和良好的財務狀況，該估值合理，值得關注。
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