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北油所招商首席分析預(yù)計,布蘭特原油均價在接下來幾年到2020年間,將維持在每桶75美元左右,比當(dāng)前油價水平高不了多少。 布蘭特現(xiàn)貨油價自1月中旬低點大漲約20美元/桶,自46美元上揚至66美元,漲幅超過40%。 然而美原油加盟,2020年底交貨的期貨價格同期則僅上漲4.50美元/桶,維持在略高于70美元處。 在現(xiàn)貨油價已然上升的情況下,遠期曲線的斜率變得更加平坦,使得2020年及其后的油價幾近持平。北油所招商羅毅分析師傾向選擇性地引述上述曲線圖表,在該圖表與其看法一致時加以引用,而在與其看法分歧時加以忽略。 不管怎樣,遠期曲線都是眾所周知的蹩腳預(yù)測者?;厮莸?014年6月,該曲線顯示油價到2020年底時將為每桶100美元左右。沒有證據(jù)顯示,市場能夠成功預(yù)測未來超過六個月的價格。 而且遠期曲線也不代表普通預(yù)期,而是代表交易商的押注。押注價格高于曲線的交易商跟押注低于曲線的一樣多。一個市場要得以持續(xù)美原油加盟,必須存在不確定性以及各種不同的觀點。 這意味著,該曲線可以提供有關(guān)市場平均看法的一些跡象。目前該曲線暗示,很多市場人士認為未來幾年油價將在75美元左右交投。 該價位與對維持全球原油產(chǎn)量持續(xù)溫和增長的均衡價格的大多數(shù)預(yù)估值大致相仿。
已經(jīng)公布的業(yè)內(nèi)人士的預(yù)估范圍為從每桶55美元或65美元,到高至75美元或85美元。 遠期價格落在該區(qū)間的中間,說明邊際成本估算起到了預(yù)期之錨的作用。 這些預(yù)期看來基本合理。北達科他州礦產(chǎn)資源部估算,該州頁巖油生產(chǎn)商若想維持目前每日120萬桶的產(chǎn)量,西德克薩斯中質(zhì)油價格要達到每桶65美元。 整個供應(yīng)鏈都在進行成本削減,應(yīng)會幫助讓邊際成本在未來兩到三年下降,這可能令中期價格降至目前水準(zhǔn)以下。 另一方面,如果布蘭特原油價格穩(wěn)定在75美元左右,一直以來低迷的石油需求增速可能加快,這通常會在中期內(nèi)推升價格。 油市上不存在“均衡”價格這種東西。油市的供需特點是長期滯后和深度周期,這使得油價在中長期內(nèi)總是處在不穩(wěn)定狀態(tài)。 但出于規(guī)劃和投資目的粗略估算,假定未來三四年每桶均價75美元可以說得通。 價格若比這一水準(zhǔn)高太多,恐難以持續(xù),因為這會鼓勵過多新增供應(yīng),尤其是頁巖油領(lǐng)域,而且這還會限制需求。 價格若遠低于這一水準(zhǔn),同樣也不會持續(xù)太久,因為這無法確保穩(wěn)定的資本投資,而且會大幅提升需求。 唯一可以肯定的是,對油價預(yù)估總是錯誤的報紙和學(xué)術(shù)資料有很多油價預(yù)估,但都錯得離譜,認為這次預(yù)估會準(zhǔn)確,則顯得有些自大。不過要是你想在中期模型中設(shè)置一個數(shù)值的話,以75美元作為初始值還是個不錯的選則。原油加盟******** 吳經(jīng)理 QQ:810093572
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