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對地方債務的擔憂
◎文本/如慶在某些地方，融資平臺過于依賴土地出讓收入。在當前的房地產市場低迷時期，如果土地出讓收入減少，這些信貸資產的質量令人擔憂。剛從全球金融危機中恢復過來的中國經濟正面臨著新的定時炸彈-地方債務危機。 6月13日，國務院發布了《關于加強地方政府融資平臺管理的通知》（以下簡稱《通知》）。 《通知》要求各級地方政府全面清理融資平臺公司及其債務，并按照分類管理和區別對待的原則處理在建項目的債務償還和后續融資。地方政府必須在12月31日之前這樣做。向國務院報告有關清理情況。 《通知》明確規定，各級地方政府不得以財政收入，行政事業單位國有資產或者任何其他直接，間接形式為融資平臺公司的融資活動提供擔保。從國務院的聲明來看，很明顯，對地方融資平臺的調查已經完成。如期進行的治理風暴將標準化地方政府的融資平臺。但也有人擔心，過于嚴格的治理政策會使中國經濟“再次陷入低谷”。當地債務的形成方式。所謂地方融資平臺，是指地方政府及其部門和機構通過財政撥款或注入土地，股權和其他資產，然后向銀行申請貸款或發行債券以建立城市基礎設施而組建的項目公司。需要資金。通過這種做法，地方政府得以規避中央政府的“無財政赤字”紀律。
地方融資平臺的出現在很大程度上與中央政府禁止地方政府發行債券有關。盡管地方政府可以從某些稅項，中央政府的資金和土地出讓中獲得收入，但這遠遠不能滿足地方發展和建設的巨大需求。在金融危機之前，地方債務不是要擔心的問題。 1994年，中國實行了分稅制改革，由中央政府帶頭，改變了中央政府不得不向地方政府借款的情況。實行分稅制后，地方政府必須采取技巧來解決自身的財政問題。十多年來吸引地方政府投資的熱潮正是由財政壓力驅動的。由于人民幣低估了進口美元的通貨膨脹并導致資產價格飆升，地方土地融資已成為廣受批評的現象。早在1980年代，北京大學光華管理學院院長張維英就提出了地方競爭促進經濟發展的觀點。 1990年代，清華大學經濟與管理學院院長錢穎一認為，中國的地方財政實際上實行了聯邦制。在財政壓力下，地方政府不得不對私營企業作出讓步，以便與其他地區競爭稅收來源，從而促進了地方經濟的發展。摩根資本工業投資（管理）有限公司總裁兼首席經濟學家易子杰表示，過去，中央政府對地方財政實行嚴格的限制。但是金融危機使地方政府有機會大力擴大債務。在經濟刺激政策的推動下，地方對稅收來源的競爭突然轉向了對銀行資金的競爭。當地對引入私人資本的熱情突然變成了政府投資。
易子杰指出，銀行資金大規模流入本地融資平臺已經造成了不良貸款的極高風險。同時，地方政府利用銀行資金的大規模投資極大地壓縮了民營企業的投資空間。由于在特定的時間點資源有限，地方政府會搶購大量用于政府項目的資源，而可供私人企業使用的資源將不可避免地減少。因此，地方債務的擴大將由中央政府和私營企業共同承擔。根據中國社會科學院公共管理與政府政策研究所馬光遠博士的分析，2008年底，針對金融危機，中央政府出臺了4萬億元的經濟刺激計劃。計劃。中央政府要求地方政府跟進配套資金，這些資金應通過地方財政解決。然而，在2008年房地產市場低迷的情況下，地方財政顯然很難籌集配套資金。 2009年上半年，國家審計署的公告顯示，在2008年第四季度發布的中央投資以及2009年的第一批和第二批中央投資項目中，一些項目的地方支持資金比率僅為48 ％。對于沒有到位的資金，只能以銀行借貸的方式反映出來。據估計，在一些地方政府中，配套資金與銀行貸款的比例高達1：100。除了中央政府要求的配套項目，地方政府還通過建??立各種融資平臺，充分利用去年罕見的貨幣政策，財政政策甚至投資政策放松的歷史機遇。 “城市投資債券”，貸款推動了項目投資，負債規模增加了10倍甚至20倍。
據美國媒體報道，高盛投資銀行最近發布了《潛在房價調整和政府過度借貸風險評估》報告，該報告稱，到2009年底，中國政府的總負債達到15.7萬億元加盟債務憂，主要來自地方融資平臺貸款和地方政府債務，以及2000-2001年商業銀行剝離但仍反映在資產賬簿中的不良貸款的三部分管理公司。根據高盛（Goldman Sachs）的估計，在中國總負債的15.7萬億元中，7.8萬億元來自地方政府，約占GDP（國內生產總值）的23％。高盛表示，盡管中國政府債務違約的總體風險仍然有限，但最近地方政府總資產和負債的擴張不對稱地增加了地方政府償還債務的風險，并且地方政府借款的快速增長突顯了地方政府。財政改革的緊迫性。 4月20日，中國銀行業監督管理委員會主席劉明康在中國銀行業監督管理委員會2010年第二次經濟金融形勢分析報告會議上宣布，地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元。 ，同比增加70.4％，占一般貸款余額的20.4％，全年新增貸款3.05萬億元，占34.5占所有新普通貸款的百分比。這非常接近世界公認的警告線的60％。可以看出，2009年，為應對金融危機的影響，當地政府賺了很多錢。中國社會科學院金融研究所中國經濟評估中心主任劉玉輝表示，考慮到未來兩年地方政府后續貸款2萬億至3萬億元，到年底2011年，地方融資平臺的債務可能達到10萬億元人民幣。
劉玉輝認為，如果我們不注意這一點，我們保守地估計融資平臺的總債務可能會在三年內翻一番。地方融資平臺主要投資于基礎設施和投資周期長的其他項目，貸款期限大部分為3-5年或5年以上。如果按3-5年期標準貸款利率5.76％計算，地方融資平臺應付貸款利息為4250億元。如果將貸款利率分別提高27、54、108個基點，地方融資平臺將分別支付200億元，399億元和797億元的利息。新房地產交易將減少土地銷售收入。中國銀行業監督管理委員會的統計數據顯示，截至2009年5月，全國各省，區，市共建立了8,221家投融資平臺公司，其中縣級平臺4,907家。通過國家信用登記制度的監測，一些地方融資平臺的債務率達到了94％，在某些地方甚至高達400％，國際平均水平為80％-120％。在地方政府的總債務比率超過100％的現實中，這些向銀行貸款的風險是顯而易見的。一方面，加息預計將增加本地融資平臺的成本。另一方面，4月開始的新房地產調控政策也限制了地方政府的財政收入。地方政府融資平臺正處于雙方受到攻擊的困境。證券公司計算出的本地融資平臺余額中約有75％與土地相關，其余25％僅由本地金融支持。業內人士認為，來自本地融資平臺的貸款幾乎100％與土地相關。也就是說，依靠地方融資平臺的地方政府在“賣地融資”，“賺錢”非常嚴重。
財政部數據顯示，2009年全國土地出讓收入約為14239億元，相當于當年GDP的3％。用2009年的土地銷售收入償還38萬億元人民幣的地方融資債務，大約需要5年時間，這還不包括債務利息。 “ 2009年，土地銷售占地方財政收入的45％。如果房地產市場發生變化，一旦土地無法出售，地方財政必然會出現問題，危機可能會接ses而至。”瑞士信貸亞洲首席分析師陶冬分析。最近房地產市場的暴跌加劇了這種擔憂。 “在某些地方，融資平臺的還款過分依賴土地轉讓收入。在當前的房地產市場低迷時期，如果土地轉讓收入減少，這些信貸資產的質量可能會受到損害。”花旗集團大中華區首席經濟學家沉明高指出。根據中國社會科學院的一項調查，在全國數千家地方融資平臺公司中，只有約10％的人將項目現金流作為第一筆償還來源，并且大部分依賴于支持土地轉讓的收入退還銀行的利息。一旦來自支持土地開發的收入下降并且地方融資平臺的資本鏈變緊，巨大的壞賬“積淀”將迅速在銀行系統中積累。而且許多地方融資平臺公司向銀行發行的地方政府還款承諾書也難以兌現。中國社會科學院的劉玉輝表示，地方政府沒有相應的稅收收入可用于補貼地方融資平臺公司。即使地方政府的全部收入都用來償還債務，還不夠償還債務。
2009年，地方財政收入3.58萬億元加盟債務憂，加上中央政府從地方退稅和轉移支付的收入3.06萬億元，地方財政總收入6.64萬億元。此外，2009年，地方政府財政收入達到58萬億元，其中土地出讓金40萬億元。但是，大部分地方財政收入和土地出讓金都供使用，只有地方政府融資平臺7.38萬億的債務超過了地方財政收入。考慮到中國地方政府任期的特點，一些專家建議現任政府的總債務不應超過任期內的財政總收入，否則接下來的幾個政府的收入將被透支，后來者將不得不繼續透支。商業銀行已開始防范“新官員無視舊賬”的風險。中國銀行業監督管理委員會內部人士透露，監管部門要求銀行在當前任期內推動地方政府履行還款職責，以避免逃避還款責任。中央財經大學中國銀行研究中心主任郭天勇也表示，中國銀行業監督管理委員會的這一舉動也反映出管理層對地方政府“吃錢養錢”建設方法的關注，也出于自身的風險控制。不過，天津財經大學金融學首席教授李偉光說：“沒有還款來源，這只是一種說法。我希望聲明越少越好。”郭天勇分析指出，任期內可以償還。有兩種情況，一種是未到期的貸款，政府不會償還；另一個是到期貸款，到期貸款分為兩個方面，一個是領導者任期內的貸款，另一個是跨期貸款。償還貸款，即面對領導替換的情況，后者是主要風險。根據郭天永的測算，三年以上的貸款比例可能面臨超過50％的跨期還款，其中包含相對不可控的風險，這也是銀監會檢查的重點。 “關鍵是政府沒有錢，所以要付什么呢？”財政部金融研究所研究員王建新說。他指出，就目前的地方政府財政而言，在任期內執行還款將不可避免地帶來風險，例如未完成的項目等，監管機構不應采取一刀切的方式
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