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百圓褲業_經管營銷_專業資料
推薦認購上市公司新股研究報告白元褲業（00264 0）證券研究報告紡織服裝行業2011年11月29日高成本效益褲鏈管理領先的紡織服裝行業高級分析師：盧圓圓SAC執業證書編號：聯系人：楊義娟投資點：白圓褲是中國最早從事連鎖經營的服裝銷售公司之一，其目標人群是第二，第三和第四的25-55歲的中等收入消費者群體。中國的二線城市，提供中低檔的中，高質量，主流和舒適的褲子產品，我們認為三線和四線城市目前處于品牌領先時期。使品牌具有先發優勢并具有巨大的未來發展潛力公司的“ Like Belle”股權模型是正確的加盟激勵措施。獨特的內部培訓體系和有效的激勵機制為公司的擴張提供了人才保障，并促進了成功。 加盟商家具有“一個區域，擁有多個商店”的經營權，并且他們具有強大的營銷網絡復制能力。此外，“全國統一價格”的定價策略以及為客戶提供的免費熨燙，拉邊等特殊服務共同塑造了公司良好的品牌形象。“百事百元”品牌內涵的新詮釋未來將進一步豐富產品系列，拓寬公司價格，奠定了基礎，公司募集資金主要投資在兩個項目上，其中最重要的是“營銷網絡建設”，即公司計劃在八個省會城市開設220家直營店。
我們認為，公司直銷店成功的關鍵在于儲備銷售人才。該公司目前擁有145名實施籌款項目所需的人員。同時，公司擁有相對完善的內部培訓體系。隨著籌款項目的逐步實施，適當的外部人員招聘和內部培訓系統可用于籌款項目。實施提供人員保護。我們預計該公司2011-2013年的收入分別為5. 4億元，6. 35億元和8. 6億元。與A股可比公司的情況相比，2011-2013年的每股收益為0. 9 5、 1. 11和1. 61元，結合公司清晰的品牌定位和強大的營銷網絡復制能力，我們認為，2011年公司的市盈率為25-30倍，合理價值區間為2 3. 63 -2 8. 36元，公司發行價為2 5. 8元，建議訂閱。風險警告：加盟商戶管理風險，更大的采購集中度和單一產品結構1.白元褲業：高性價比的褲鏈經營公司該公司成立于2009年11月，前身為山西白元物流配送有限公司。 ，Ltd.是最早在中國從事連鎖經營的服裝銷售公司之一。它面向中國二，三，四線城市的25-55歲的中等收入消費群體，并提供中高品質，中低檔次的主流舒適褲子。安裝產品。該公司的百分褲品牌成立于1998年。它在西褲行業享有很高的聲譽和影響力。它曾多次獲得中國特許經營領域的最高獎項-“中國特許經營獎”，這是國內服裝行業中唯一的獎項。屢獲殊榮的公司被公認為中國馳名商標，并獲得了《中國褲子行業2010年度責任獎》，中國褲子市場上第一個令人滿意的售后服務品牌，中國優秀許可品牌以及山西省著名商標。
截至2011年6月30日，該公司擁有1,597家各種類型的商店，銷售網絡覆蓋全國27個省，自治區和直轄市，并在全國設有13個配送中心。上市公司新股研究報告正文之后，請務必閱讀信息披露和法律聲明。白元褲業（00264 0） 2圖1各類別銷售收入（單位：萬元）450其他牛仔褲和褲子2 2資料來源：海通證券研究所招股說明書1H2011圖2褲子銷售量（萬件）600 500 12010資料來源：海通證券研究所招股說明書1H2011 2.公司股權結構：家族在此發行之前，公司的總股本為5000萬股，楊建新和范美華直接持有公司75％的股份，而楊建新則間接持有公司1％的股份1 2. ]通過瑞晶公司和明昌公司，楊建新和范美華是公司的實際控制人，楊建新是公司的控股股東，其中恒輝公司和諾bang公司是公司的股東加盟，Mingchang公司和Jingrui公司的大多數股東是公司的員工。該計劃將公開發行不少于1667萬股，占發行后總股本的25％。
該公司目前擁有山西白元褲子有限公司，長沙成琴服裝有限公司，蘭州白元服裝有限公司，南寧成琴服裝有限公司，南京的五個全資子公司。百元褲業有限公司和合肥百元服飾有限公司，鄭州百瑞褲業有限公司，貴陽百元褲業有限公司是三個控股子公司。圖3白元褲業股權結構圖及子公司信息來源：海通證券研究所公司說明書，上市公司新股研究報告正文之后的信息披露和法律聲明·白元褲業（ 00264 0） 3表1 IPO前后百元褲子的股權結構發行前股東所持股份數量（萬股）楊建新范美華瑞晶公司明昌公司恒輝公司諾邦公司計劃發行總流通股資料來源：公司招股說明書，Haitong Securities Research So 236 1. 34 138 8. 6655 0. 00 50 0. 00 10 0. 00 10 0. 005000 3.專注于擁有巨大市場的二線，三線和四線城市份額（％）4 7. 23 2 7. 77 1 1. 00 1 0. 00 2. 00 2. 00 0發行后所持股份數量（10,000股）236 1. 34 138 8. 6655 0. 00 50 0. 00 10 0. 00 10 0. 00 166 7. 0 666 7. 00持股比例（％）3 5. 42 2 0. 83 8. 25 7. 50 1. 50 1. 50 2 5. 00 100中國擁有廣闊的領土和大量的褲子消費者。區域之間的收入水平和消費觀念存在很大差距，導致消費者對長褲的需求存在顯著差異。因此，國內各類型的西褲公司主要提供不同風格的產品，以與不同地區，不同價位的不同年齡段的目標消費群體競爭。
該公司的目標客戶是中國二，三，四線城市的25-55歲的中等收入消費群體，并提供中，高質量，中低檔的主流和舒適的褲子。 ，涵蓋所有類型的褲子和休閑褲。還有牛仔褲截至2011年6月，公司擁有1,597家終端店，主要分布在二，三，四線城市，其中縣級城市約占商店總數的60％。我國有大量的二，三，四線城市，消費群體龐大，而25-55歲的中等收入群體的消費觀念和消費能力相對成熟，具有一定的品牌知名度和品牌知名度。消費需求。我們認為，三線和四線城市目前處于品牌領先時期，并且首先進入這些地區以制造品牌的公司具有先發優勢和巨大的未來發展潛力。此外，三線和四線城市的租金相對便宜，這有助于該公司降低與其他品牌的差異化定位運營中渠道擴張的風險。我國三，四線城市經濟的快速發展帶來的消費能力的提高，為公司市場空間的迅速擴大提供了有利的保證。表2國內褲子公司的競爭格局一線城市根據北京，上海，深圳和廣州的品牌競爭意識進行劃分。具有高度時尚敏感性的領先品牌是國際一、二線品牌，九牧王，雅戈爾和其他銷售型號，大型購物中心和特色商店。資料來源：公司招股說明書，海通證券研究所的二線城市，部分中央直轄市，省會城市，計劃中單獨列出的城市，副省級城市，實力越來越強的國際二線品牌，大型購物中心和九牧王，雅戈爾，拜仁，拜斯頓等專賣店。主要的三線城市是欠發達地區的省會城市，大部分地級城市相對較弱，中型100元，專賣店，精品店，超大型四家等級城市，縣級城市，縣城等。主要景點包括弱而低的Baisdun，Mengshuya，Mansart等專賣店和精品店。表3國內褲子企業比較品牌名稱百元長褲的經營地點。主流風格，經典的Baisdun廣州主流，經典產品系列針對男女西褲的價格范圍，包括休閑，牛仔和西褲25-55歲的中等收入男女消費者150-300男女西褲包括休閑，牛仔和褲子25-55歲的中等收入女性消費者200-350個主要市場遍布全國，以北方為主要市場，全國市場有1,597千個網點，主要集中在南。資料來源：公司招股說明書，鄭州孟樹崖海通證券研究所優雅簡潔的女褲30-45歲的中等收入女性200-400主要集中在華中，華北和東北1200九木網泉州商務和休閑高端商務休閑男裝系列產品30-45歲的中高收入男性消費者在全國市場上的45-650最高的2500萬杭州優雅，簡約的女式長褲的配送，30-45歲-中等收入的女性200-400，主要在華東市場-石家莊曼薩特主流，經典的男女式褲子，包括休閑，牛仔和25-55歲的褲子，中等收入170-240，男女均主要集中在河北，東北和新疆700個地區。請務必閱讀上市公司新股研究報告正文后的信息披露和法律聲明。百元褲業（00264 0） 4 4. 加盟商業管理杰出的能力，“百麗”股份制模式激發了加盟商業熱情；鼓勵成功的加盟商業“一區多店”經營，強大的營銷網絡復制能力公司的銷售模式采用直銷，分為加盟個；商店銷售和直營商店的銷售均由公司自定價；向加盟個商店的銷售以批發價銷售，而加盟個商店的銷售按批發價銷售。直營商店以零售價格直接面向最終消費者。
目前，公司的營銷網絡主要以加盟家商店為基礎，并以直營店為輔。營銷網絡的布局和維護由公司計劃和實施。近年來，公司逐步增加了直營店的數量，直營銷售的比例逐年增加。該募捐項目計劃在長沙，鄭州，合肥，太原，南京，貴陽和蘭州等省會城市建立220家直營店。表4 100元褲子行業銷售模式比較該項目直營店銷售業務的特點是通過公司直營專營店向零售客戶銷售產品，其中超市利用商場柜臺向零售客戶銷售產品，產品價格為100元，150元，180元，200元，230元，260元，300元7個價位，VIP客戶（VIP卡客戶）除外10％的折扣被禁止加盟商店的銷售都批發到加盟 加盟商人通過加盟商人擁有的加盟商店以零售方式向客戶出售產品。該公司根據生產成本和一定的毛利率確定批發價格，并為所有加盟個商人，貸款清算和直接銷售提供統一定價。商店通過現金或POS機結算；超市將在與購物中心簽訂的合同約定的期限內，按照購物中心提供的結算單向購物中心開具銷售發票，購物中心將在收到發票后將付款匯至公司賬戶。發票。 ]商家和單店加盟商家通常采用“現金到現貨”的原則；對于信用額度內的多商店加盟商家或高質量加盟商家，直接銷售的專賣店的信用銷售收入確認1、銷售，公司將商品交付給消費者時的價格為收集，確認銷售收入。
2、對于超市商店的銷售，當收到購物中心銷售確認函并開具發票時確認銷售收入。退貨政策可以退回存在質量問題的產品。資料來源：公司的招股說明書。海通證券研究所在將商品發送給加盟個商家并將其交付給承運人時確認銷售收入。 加盟商家可以在關閉商店并退出操作后退貨；新開的加盟個商人可以在第一批分配后在商定的限度內退貨； 加盟商家可以退回有質量問題的商品；否則，他們將不享受退貨政策。圖4直銷和加盟銷售收入的比例（單位：％）120特許經營直接業務10來源：海通證券研究院公司招股書1H2011圖5公司店鋪數量（單位：單位）1800 加盟??10資料來源：海通證券研究所公司招股書80 1H2011公司加盟業務管理能力強，加盟團隊穩定。在當前的720 加盟商中，加盟商中有77％合作了3年，有64％已經合作了5年，有17％已經合作了10年。這方面得益于公司對加盟商的人性化管理。該公司設立了內部培訓師，以培訓新員工和加盟商。同時，它會定期組織加盟個商的孩子參加潛在的發展活動。 加盟的商家充分感受到了公司的凝聚力，并實現了公司倡導的“誠信經營，合作共贏”的加盟理念；更重要的是，主要的加盟商家都通過恒輝公司或諾邦公司與該公司打交道。持有股票，總共持有公司發行前總股本的4％，這極大地激發了加盟個商人的熱情。
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