投資創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目(400萬(wàn)“融資”實(shí)為借款？教育創(chuàng)業(yè)者和投資人何以互嗆4年)，36創(chuàng)業(yè)加盟網(wǎng)給大家?guī)?lái)詳細(xì)的介紹，讓更多的人可以參考:投資創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目(400萬(wàn)“融資”實(shí)為借款？教育創(chuàng)業(yè)者和投資人何以互嗆4年)。
最近接到一個(gè)教育創(chuàng)業(yè)者和投資人之間的糾紛，雙方都自認(rèn)掌握著真理，是糾紛中的弱者。
2015年前后，電商、O2O企業(yè)興起，市場(chǎng)需要大量美工和客服等電商人才。在這樣的背景下，這位創(chuàng)業(yè)者成立了線上電商培訓(xùn)課程平臺(tái)。
2015年，創(chuàng)業(yè)者與一家初創(chuàng)風(fēng)投基金投資方簽署借款附帶投資協(xié)議，規(guī)定利息為10%（若有相關(guān)違約則要求為15%）。在借款期限18個(gè)月內(nèi)可選擇將債務(wù)轉(zhuǎn)為對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的出資，若無(wú)意轉(zhuǎn)增資，則創(chuàng)業(yè)公司償還本金及利息。
隨后國(guó)內(nèi)資本遇冷，大批互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)倒閉、并購(gòu)，創(chuàng)業(yè)者融資遇阻。投資人認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)者拿錢(qián)后并未用心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也未出具，甚至一度失聯(lián)，于2019年對(duì)創(chuàng)業(yè)者提起仲裁。在裁決文書(shū)中，投資方對(duì)未將借款轉(zhuǎn)為增資給出說(shuō)法，系“申請(qǐng)人管理混亂、業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮，并不符合將借款轉(zhuǎn)為增資款的條件”。最終裁定創(chuàng)業(yè)公司需償還本金及利息600多萬(wàn)。
創(chuàng)業(yè)者則表示仲裁通知并未收到，裁決程序不合法，且對(duì)投資人向仲裁庭提交的證據(jù)即催討函發(fā)送的時(shí)間提出質(zhì)疑。同時(shí)聲稱(chēng)，此前可轉(zhuǎn)債形式的融資協(xié)議規(guī)定的雙方權(quán)利義務(wù)并不對(duì)等。
法律人士表示，借款附帶投資協(xié)議存在一些不公平條款，相應(yīng)增加了債務(wù)人負(fù)擔(dān)，但協(xié)議已經(jīng)簽訂，仍然有效。
在證據(jù)和材料并不完備的情況下，我們暫無(wú)法給出公允的判斷，但這并不妨礙投資人及法律人士給出相應(yīng)的建議，減少類(lèi)似糾紛的發(fā)生。
律師：借款附帶投資協(xié)議存不公平條款，但仍有效
芥末堆了解到，上述創(chuàng)業(yè)者和投資方簽署的是借款合同附帶投資協(xié)議。上海中申律師事務(wù)所對(duì)該合同進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是借款還是投資協(xié)議都存在個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)，如借款協(xié)議中提到：
合同約定借款方認(rèn)購(gòu)創(chuàng)業(yè)公司增資后，有權(quán)在其董事會(huì)中委派一名董事，并享有優(yōu)先投資權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)等權(quán)利。但依據(jù)公司法規(guī)定，新股優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)及剩余利益分配請(qǐng)求權(quán)應(yīng)與股東的實(shí)際出資比例相掛靠。
此外，也有條款嚴(yán)格限制了債務(wù)人公司包括公司資本變更及人員變動(dòng)。合同約定“除非雙方另有約定，未經(jīng)借款方事先書(shū)面同意，創(chuàng)業(yè)公司不會(huì)減少注冊(cè)資本，也不會(huì)變更實(shí)際控制人。”但實(shí)際上這兩方面均因?qū)儆诠緝?nèi)部事務(wù)，且相應(yīng)變動(dòng)也并不必然導(dǎo)致公司清償債務(wù)能力下降，從而債權(quán)人提出相應(yīng)的限制于法無(wú)據(jù)。上述兩條都相應(yīng)增加了債務(wù)人負(fù)擔(dān)。
在增資協(xié)議中，也存在投資方限制原公司股東及員工的股權(quán)流通、原股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及目標(biāo)公司的利潤(rùn)分配，根據(jù)相關(guān)法規(guī)，或存在不正當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大其權(quán)利，加重目標(biāo)公司的責(zé)任等問(wèn)題。
除合同上的不對(duì)等，創(chuàng)業(yè)者稱(chēng)，投資人也未盡到投后的義務(wù)，等到項(xiàng)目失利后，對(duì)方甚至出言威脅還款。但多項(xiàng)指控遭到投資人的駁斥。
投資人認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)者拿錢(qián)后并未用心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，相關(guān)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也未出具，甚至一度失聯(lián)，同時(shí)存在更換法人、減少注冊(cè)資本逃避出資還款責(zé)任的嫌疑。
創(chuàng)業(yè)者同樣反唇相譏。雙方都強(qiáng)調(diào)，自己掌握著可靠的證據(jù)，是站在真理的一方投資創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，是糾紛中的弱者。但各自用的句子是“一定要讓他怎樣……”或者“如果對(duì)方再怎樣，我就……”。
創(chuàng)業(yè)者承認(rèn)當(dāng)初為拿到投資款，同時(shí)出于信任，未對(duì)條款有過(guò)仔細(xì)研究。但上海中申律師事務(wù)所同時(shí)認(rèn)為，上述合同協(xié)議已簽訂生效，創(chuàng)業(yè)者有履行協(xié)議的義務(wù)，盡管部分條款看起來(lái)有失公平。
目前，投資方認(rèn)為仲裁庭、公安機(jī)關(guān)等的處理已非常清楚，而創(chuàng)業(yè)者則表示已向法院申請(qǐng)撤銷(xiāo)仲裁裁決。在只掌握部分證據(jù)材料的情況下，我們暫無(wú)法還原糾紛的全貌，但為了減少行業(yè)投資人們和創(chuàng)業(yè)者們陷入類(lèi)似糾紛，芥末堆聯(lián)系了幾位資深行業(yè)人士，請(qǐng)他們給出相關(guān)建議。
選擇不當(dāng)、無(wú)限連帶責(zé)任、惡意操作等均會(huì)埋下隱患
一家知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)的合伙人告訴芥末堆，當(dāng)投資人對(duì)項(xiàng)目還需觀察，或者需要避免一些繁瑣的程序、增加額外的成本，會(huì)采用 Convertible note/debt（可轉(zhuǎn)債）的形式投資。
其通常用在創(chuàng)業(yè)公司明確估值或價(jià)格進(jìn)行股權(quán)融資（定價(jià)股權(quán)融資）之前，或者在兩輪定價(jià)股權(quán)融資之間進(jìn)行的過(guò)渡性融資方式，下輪融資時(shí)自動(dòng)或在特定時(shí)間將債務(wù)轉(zhuǎn)為公司股份（以較低的折扣價(jià)），期限通常為1-2年。
上述合伙人表示，無(wú)論是美元還是人民幣基金，大部分都是周期性資金，兩者在投資思維上有所差異。美元基金更在意其中一些項(xiàng)目更高利益的回報(bào)，對(duì)其他項(xiàng)目虧損的容忍程度相對(duì)偏大；人民幣基金對(duì)項(xiàng)目失敗的容忍度相對(duì)較低。
“會(huì)考慮怎么在公司情況不好的情況下，盡可能把本拿回來(lái)，因?yàn)椋▌?chuàng)業(yè)公司）在國(guó)內(nèi)上市的回報(bào)是有限的”。上述合伙人向芥末堆表示道。
所以，為盡量減少風(fēng)險(xiǎn)，可轉(zhuǎn)債在人民幣基金里會(huì)更常見(jiàn)一些。“我放錢(qián)進(jìn)去，一般來(lái)說(shuō)我自己是認(rèn)為你花半年時(shí)間就知道公司行不行，然后一年以后就要做決策，大概率判斷投資是會(huì)虧本還是盈利。”
但對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，簽可轉(zhuǎn)債協(xié)議帶有一定風(fēng)險(xiǎn)，“正常情況下你把錢(qián)花了以后，是拿不出錢(qián)來(lái)還的”，所以大部分創(chuàng)業(yè)者簽約時(shí)經(jīng)常以股權(quán)的上限承擔(dān)連帶責(zé)任。
不過(guò)，創(chuàng)業(yè)者愿意接受可轉(zhuǎn)債的投資方式，說(shuō)明其當(dāng)時(shí)議價(jià)能力較弱，有創(chuàng)業(yè)者會(huì)為了獲取資金而讓渡一些權(quán)利。有投資人提醒，有的投資方甚至?xí)寗?chuàng)業(yè)者簽無(wú)限連帶責(zé)任，“以前資本環(huán)境沒(méi)那么差的時(shí)候，創(chuàng)始人并不在乎這些，都覺(jué)得我肯定能做成，可能就不在乎一些細(xì)節(jié)”，這使得創(chuàng)業(yè)者陷入傾家蕩產(chǎn)的危險(xiǎn)境地，
而一旦基金所投的諸多項(xiàng)目不如意，背后的出資人又遇到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，或者因其他變故想回籠資金時(shí)，就會(huì)對(duì)普通合伙人形成壓力，最終傳導(dǎo)至創(chuàng)業(yè)者身上。上述合伙人表示，2015年剛好是VC行業(yè)“算泡沫比較嚴(yán)重的時(shí)候，而我們募得錢(qián)都是分季度、半年或者一年來(lái)，一旦你的項(xiàng)目做不好，就很容易出現(xiàn)各種奇怪的狀況。”
壓力會(huì)使得創(chuàng)業(yè)者面臨著賣(mài)股份還錢(qián)，被申請(qǐng)凍結(jié)公司銀行賬戶等危險(xiǎn)，有的投資者甚至?xí)ジ蓴_創(chuàng)業(yè)者的經(jīng)營(yíng)。
但也有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的合伙人向芥末堆表示，“對(duì)類(lèi)似投資不是以還款為目的的，除非在這個(gè)過(guò)程中，創(chuàng)始人做了什么對(duì)不起我們的事情，比如他有一些惡意的操作，沒(méi)有真的盡力去做他的下輪融資，然后導(dǎo)致公司失敗，這種情況我們可能要去追溯他的責(zé)任。但如果創(chuàng)始人也是很認(rèn)真的，再融資業(yè)務(wù)做得也不錯(cuò)，因?yàn)橘Y本環(huán)境或其他不可抗力因素，它就是融不到了，公司可能就是要掛掉了，我們也就只能認(rèn)了”。
選好基金及分辨真誠(chéng)創(chuàng)業(yè)者，要做不少細(xì)致活
有投資人建議，盡管創(chuàng)業(yè)者在簽可轉(zhuǎn)債時(shí)存在議價(jià)空間小的問(wèn)題投資創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，但也可以為保護(hù)自己的利益，相應(yīng)做些爭(zhēng)取。
“很多VC只是把到時(shí)候我轉(zhuǎn)還是不轉(zhuǎn)看做一種權(quán)利，你也可以去約定，沒(méi)有發(fā)生特別情況下，比如說(shuō)我業(yè)績(jī)達(dá)到什么樣的條件那你就必須轉(zhuǎn)”，上述投資人表示，將債轉(zhuǎn)股視為最重要的路徑，使之變成對(duì)方的義務(wù)。
若不能轉(zhuǎn)股，只能還債的話，“一定要約定清楚還債的方式和時(shí)間，要做好這方面的一些預(yù)期，比如說(shuō)分期付或者是延遲多久以什么形式去付”。
同時(shí)在選擇可靠基金時(shí)，可以選擇做了三期以上投資的基金。“你去募第三期基金的時(shí)候，你的第1期基金就基本上快到清算的時(shí)候，基本上LP會(huì)判斷說(shuō)你的項(xiàng)目好不好，不好的話，我就不投了，很多基金就會(huì)掛掉”。同時(shí)很多基金風(fēng)格不一樣，“大概6年以上的基金，相對(duì)來(lái)說(shuō)就會(huì)比較靠譜，如果是新基金，就需要了解投你的人以前是在哪個(gè)基金，他的口碑怎么樣”。
當(dāng)然，并非所有的項(xiàng)目都適合去融資，“你應(yīng)該想的邏輯是我怎么能夠自負(fù)盈虧，我能夠把它當(dāng)成一個(gè)生意能夠做下去，而不是目標(biāo)去做一個(gè)上市公司了”，一旦走上融資這條路，“對(duì)創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)就要承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)”，對(duì)于小基金來(lái)說(shuō)，尤其是資本市場(chǎng)活躍期，很多人會(huì)抱著廣撒網(wǎng)的心態(tài)，希望投出個(gè)獨(dú)角獸，但事實(shí)上，“VC行業(yè)只有5%的基金是正向回報(bào)”。
除此之外，從投資者角度上說(shuō)，其選擇和跟進(jìn)項(xiàng)目也至關(guān)重要。糾紛中的投資人認(rèn)為，自己被投融資顧問(wèn)的好朋友牽線搭橋后，又聽(tīng)到創(chuàng)業(yè)者提到有互聯(lián)網(wǎng)巨頭的技術(shù)人員加盟，此后卻并未兌現(xiàn)，且在合作中也一度聯(lián)系不到創(chuàng)業(yè)者，但該說(shuō)法遭到創(chuàng)業(yè)者的否認(rèn)。
“投資人在項(xiàng)目的判斷上必須自己要做好充分的盡調(diào)，對(duì)于創(chuàng)始人的誠(chéng)信、業(yè)務(wù)上的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)此次創(chuàng)業(yè)的態(tài)度（是否真心在創(chuàng)業(yè)，還是說(shuō)他只是為了撈一票錢(qián)？），并跟創(chuàng)始人深入聊業(yè)務(wù)。在合作過(guò)程中也要保持溝通的頻次和深度，比如說(shuō)每個(gè)月聊一次，每次溝通要在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)等各個(gè)方面上聊到一定深度，甚至可以跟他團(tuán)隊(duì)里的核心其他骨干聊，聊的人多了，你大概就能判斷他是不是真的在做事”，一位耕耘創(chuàng)投機(jī)構(gòu)多年的合伙人表示。
“我們以前很早期有投過(guò)一個(gè)項(xiàng)目，它里面有兩個(gè)合伙人，其中一個(gè)合伙人覺(jué)得另一個(gè)伙伴其實(shí)沒(méi)有盡全力，然后我跟他聊的時(shí)候，我就跟他說(shuō)，那你就想辦法了，就證明他沒(méi)有盡全力，然后他并不愿意盡全力的話，他就是要離開(kāi)，然后就想辦法每天去考評(píng)，每天記考勤，你什么來(lái)的什么時(shí)候走的？記上一星期，這是實(shí)際情況嗎？你就擺在這，然后去談明白”。
很多時(shí)候投資人會(huì)在意，創(chuàng)始人是否投入百分百的時(shí)間和精力來(lái)經(jīng)營(yíng)他投的項(xiàng)目。“他不能做著很多事情，我投的只是他做的N多事情當(dāng)中的一個(gè)，這種情形我是不能接受的”，一位投資人談到，“創(chuàng)業(yè)的失敗率很高，你要判斷他能不能拒絕其他誘惑，愿意把自己的時(shí)間精力資金放到這個(gè)事情上，這本身就是一種承諾，如果他本身就有很多條退路，其實(shí)挑戰(zhàn)還是挺大的”。
而一些所謂的糾紛，通常是在早期投資方和創(chuàng)業(yè)者兩方都稀里糊涂的過(guò)去，一開(kāi)始就沒(méi)有理清楚，沒(méi)做好約定，雙方有各自的想法，同時(shí)沒(méi)做好各自的工作，接著信任就會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。當(dāng)然故意欺騙那就是另外一番性質(zhì)。
“對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得可能最關(guān)鍵的事情其實(shí)不是在協(xié)議上的約定，我們會(huì)認(rèn)為說(shuō)真正最重要的事情是你和創(chuàng)始人在更深層次上，對(duì)于做這件事情的認(rèn)可度、信任，以及對(duì)于業(yè)務(wù)的深入理解與溝通”，上述合伙人說(shuō)，“而且你肯定是要持續(xù)的去做深度的投后服務(wù)，你才能真正了解這些事情的，天上也沒(méi)有那么容易掉的餡餅，不是你投個(gè)項(xiàng)目啥也不干，你就能賺錢(qián)的。另外，不管投資人還是企業(yè)還是兩口子，坦誠(chéng)的、深入有效的、持續(xù)溝通都是非常重要的”。
本文作者：大衛(wèi)
芥末堆 記者
教育還有什么門(mén)道，悄悄告訴我吧
ID:wujianjie1991
總結(jié)：以上內(nèi)容就是投資創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目(400萬(wàn)“融資”實(shí)為借款？教育創(chuàng)業(yè)者和投資人何以互嗆4年)詳細(xì)介紹，如果您對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目感興趣，可以咨詢(xún)客服或者文章下面留言，我們會(huì)第一時(shí)間給您項(xiàng)目的反饋信息。
