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風險提示
1、集成灶的擠占市場；
2、終端需求不及預期；
3、原材價格繼續(xù)上漲；
4、房地產(chǎn)開發(fā)持續(xù)低迷；
5、其他不可知因素。
個人總結(jié)
競爭結(jié)局清晰，龍頭溢價率完勝空調(diào)、冰洗；
行業(yè)天花板，4倍空間；蒸箱、洗碗機、凈水器有望持續(xù)放量；
“類家具”屬性，房地產(chǎn)影響因素明顯、受精裝修因素及未來發(fā)展趨勢影響；
油煙機產(chǎn)業(yè)裝修屬性下的比價效應（產(chǎn)品價格敏感性較低），精裝修趨勢下或?qū)p弱這一屬性，但將帶來行業(yè)集中度的提升。2B+2C雙需求格局，未來公司工程渠道市占率將提升至15%+；
集成灶影響有限。農(nóng)村、縣城用不起1萬多的集成灶，小廠加工，熟人營銷；1.2線精裝不會使用集成灶，成本沒有優(yōu)勢；集成灶節(jié)省空間不利于大空間的廚房的個性化需求，小空間的人群不需要集成灶來節(jié)省成本和空間，很多不需要；集成灶不是真的集成；
估值合理，未來幾年公司業(yè)績將隨房地產(chǎn)呈現(xiàn)周期性變化，降低提價預期，預計2020年起恢復15%左右的業(yè)績增長；
財務報表干凈，家族企業(yè)，公司激勵機制充分，管理層薪資相對比較低；
本人不持有老板電器，亦不作出投資建議。
QA部分
Q1:請教一下，怎么看待任富佳的接班？
A1:我認為影響不大，13年就開始接班了，前幾年發(fā)展還可以。
Q2:請問，你怎么看未來成套家電普及對這種廚電廠商的影響？
A2:成套家電普及，尤其是廚電，是跟著精裝修走還是跟著其他智能家電走，我理解的是普及市場短期不會太大影響，大部分人的消費水平可能達不到，價格是關(guān)鍵因素。
Q3:煙灶之外，下一個過十億收入的產(chǎn)品最有可能是哪一個？
A3:洗碗機吧
Q4:方太的洗碗機規(guī)模現(xiàn)在多大了？
A4:5萬多套吧，占市場的50%。
自由討論
梅：目前處在行業(yè)變革期，對于這種細分行業(yè)不敢買...
城南花已開_R：我也沒買。
梅：所以你說的行業(yè)有四倍的空間不等于公司有四倍的空間？
偽鈔：下一個十億產(chǎn)品應該是蒸箱，老板蒸箱競爭力比較強，份額更大，應該馬上接近10億了。
城南花已開_R：老板蒸箱2.6億，洗碗機1個億。洗碗機需求趨勢和規(guī)模未來估計會遠大于蒸箱，洗碗機屬于大家電吧老板廚房，感覺洗碗機更有潛力。
徐軍：按功能來說，洗碗機應該是人人需要。蒸箱需要視乎家庭的飲食習慣，未來普及率應該要低于洗碗機。
徐軍：請教下蒸箱、洗碗機跟三件套的銷售配套率大概是多少？
城南花已開_R：銷售配套率？是說蒸箱和洗碗機根據(jù)三件套的品牌去購買的概率，還是說精裝修的配套率？
李佳亮：洗碗機其實是應該和洗衣機同步的。每天用的頻率還更高。
城南花已開_R：其實三件套是廚電裝修首先接觸到的產(chǎn)品，所以延展其他產(chǎn)品有點優(yōu)勢。美的很重視洗碗機。
徐軍：就是零售上銷售一套煙灶同時購買洗碗機或蒸箱的比例。我跟蹤美大的經(jīng)銷，個別門店的水槽洗碗機跟集成灶的銷售配套率差不多可以達到5:1甚至4:1。
城南花已開_R：整體差不多10：1？5：1差不多，分開的話。
徐軍：這個東西的毛利和總價不低，經(jīng)銷商也有很大動力去推。
徐軍：是賣5臺集成灶，能配套賣出1臺洗碗機的比例。銷售力強的，會高點，毛估估在25-30%的比例吧，我感覺挺高的。
城南花已開_R：洗碗機可以解放雙手。
徐軍：我關(guān)注的目前主要品牌都在推洗碗機和蒸箱，烤箱。
城南花已開_R：看國外，對解放雙手更多需求，蒸箱根據(jù)個人需要。
成效shen：
嵌入式洗碗機有美的海爾小米在競爭，感覺偏大眾化了，產(chǎn)品調(diào)性搞差了。方太的水槽式不知道現(xiàn)在的增速怎樣。蒸箱反而符合差異化、高端化、小眾訴求，與老板的品牌似乎更合一些？
徐軍：@成效shen 也未必，水槽式幾乎都在推，除了華帝我沒有看到，方太老板美大美的等都有水槽式的。
徐軍：華帝好像主推的是嵌入式的，廣告上看到一款干態(tài)洗碗機，洗消存一體的。
徐軍：嗯，我看到歐美是80%滲透率，日本是30%左右，中短期而言，日本的數(shù)據(jù)更有參考性吧。
季振宇（leon）：蒸箱，水槽洗碗機，競爭格局未定，不是原有的強勢品牌格局，櫥柜企業(yè)都可以來做。
徐軍：目前的洗碗機消毒和存儲功能還是比較欠缺，洗完之后還得存放消毒柜，挺不方便的。
城南花已開_R：屬于行業(yè)紅利吧，大家都可以享受到。
徐軍：洗碗機和蒸箱屬于廚電產(chǎn)品，屬于加載的新廚電品類，應該還是原來的幾個巨頭的格局。
城南花已開_R：煙灶企業(yè)有優(yōu)勢。
徐軍: 生產(chǎn)、渠道、管理和供應鏈都是原來的幾個格局，應該不會有太大變化，渠道上直接在原有渠道上去加載就是了，并不產(chǎn)生新的模式。
季振宇（leon）: 可以看一下最新的智能家居展里，櫥柜企業(yè)的設計方向。今后智能家居將吸收部分櫥電品類。在整體設計和裝修上下游方面，他們有一定的優(yōu)勢。
城南花已開_R：好像下半年要聯(lián)合投資建設智能廚房生態(tài)，投資10個億，預計好像22年竣工。
城南花已開_R：有可能考慮到集成灶的沖擊？
徐軍：智能家居云米、美的、歐普都在做吧。櫥柜企業(yè)目前也就歐派能量大點，對廚電的整體格局看不到有多少影響，而且目前都是搭配櫥柜銷售，單獨銷售可以忽略不計。
整理人：chen 大灣區(qū)價投俱樂部
$老板電器(SZ002508)$
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