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善達資管萬元小本投資沒想到這個帖子這兩天這么火，謝謝大家點贊。
我一開始寫的時候，只是想通俗易懂的表述這些年自己看到的一些投資圈亂象，并沒有想到會有很多人看。現在自己看看，由于通俗，難免會有很多地方表述不嚴謹，說得不對的地方，也希望大家包容。
我沒有任何落井下石，胡亂揣摩王校長和萬達現狀的意思，也不是故意去引導輿論和八卦。事實上我一直很喜歡王校長，王校長對我來說其實算是業內大佬，無論他成功失敗，都不是我這個等級可以隨意點評的。也希望王校長可以早點解決眼前這點小問題，未來再有好的產品和戰隊，我也會一如既往支持的。
我說的創投一級市場的擊鼓傳花，并沒有指責王校長的意思，而是我認識的整個行業就是這個樣子，大家都想著把東西塞進上市公司，讓二級市場的韭菜去接盤，反而企業本身的盈利模式和現金流成了很不重要的東西，這就叫本末倒置。
說真的，作為一個從業者，是真的希望這個行業能夠回歸正軌，已經有太多的上市企業、股民、創業者、機構投資者在這場擊鼓傳花的游戲中受到傷害。
看著那么多上市公司一路狂跌的股價、上市公司報表中天量的商譽、被并購企業在對賭完成后屎一樣的業績、大股東那些還不出的股票質押融資、股民虧損的金錢、被各種回購承諾逼成老賴的創業者，我覺得這個行業所有的人都應該去反思，自己是不是求仁得仁，該去吞下這樣的苦果。
投資的本質，是大家共同去創造企業的未來。各方在企業發展中去承擔風險，本也無可厚非。只是我們不該一開始就去把別人都當韭菜，總想著下一輪套現離場。把創業玩成了抬升估值，擊鼓傳花的游戲。如果是這樣的話，我們跟炒球鞋那幫人又有什么區別。
我相信廣大的創業者，最初走上創業道路的時候，都是想過要做馬云馬化騰，真正為社會創造有價值的企業的；我也相信廣大的投資者，也想過要開發出明星項目，用資本陪伴著創業者一起成長，助力創業者創辦偉大企業的；廣大的上市公司老板，也肯定想過做大做強上市公司，與陪伴自己的中小股民一起致富的。
只是我們從什么時候開始，都變得只想著套現離場，抬高估值，天天變著法子去想怎么做局，怎么去割下一輪的韭菜了呢？從什么時候開始，我們不再關心商業模式，不再關心企業管理，關心的只是那個XX是怎么做到X年XX倍退出的，那個套路我們能不能復制一下？
那些曾經叱咤風云的XX系資金們，那些精妙絕倫的并購案例，那些X布斯們，窮盡智慧，將一二級市場的套利玩法做到極致，這些年又有多少能善終離場的。
真的，“不忘初心，牢記使命”，這真的是至理名言。
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作為一個投資行業的從業人員，想借王思聰這個事情談談這些年的投資亂象，因為這種案例實在是太多了。
我看到很多公眾號和文章說，王思聰從5億賺到50億，是一個投資天才。這句話背后，其實是一個很大的偷換概念。很多人不明白，估值50億和賺到50億不是一個意思。
我敢打賭，從現金流角度來說，王思聰創設的很多明星公司，從來沒有真正賺到過錢。
舉個通俗的例子：
我從家里拿了1000萬成立了一個公司，我找到基金A拿1000萬來增資我的企業，投后估值1億（股權比例：我90%，基金A10%）。然后我就說我的股權值9000萬，我是一個投資天才，1000萬變成了9000萬。然后我就拿著這2000萬不斷導流做廣告，繼續把攤子鋪大。
過了半年，我和基金A又找到了基金B拿1億來增資，投后估值5億（股權比例變成：我72%，基金A8%，基金B20%），這個時候我就說我的股權值3.6億，我真是個投資天才，不到一年1000萬變3.6億了。基金A號稱1000萬變4000萬，然后到處做PPT去募資騙管理費了。
然后一年后我和基金A、B又去找到了基金C。。。
理論上只要不斷找到下家融資，這個游戲就可以無限玩下去。
那么問題來了，基金A、B、C憑什么把錢增資給我的公司？這里有兩種可能：
1.我的企業處于風口，大家都很認可我企業的發展前景，我用我強大的人格魅力和企業前景打動了他們。這種情況下，大家一起賭一把，愿賭服輸，贏了一起會所嫩模，輸了一起工地干活，不存在誰欠誰。
2.我跟基金A、B、C全都簽署了對賭協議，我約定公司5年內上市或者被并購退出，如果不能退出，我就按照他們的出資額加年化8%的收益回購他們的份額。基金A、B、C認可我的（或者我爸的）回購能力，所以放心把錢增資給了我。本質上，這是一筆筆打著股權增資旗號的融資借款。
我們敬愛的王校長（這個我是參考的新浪財經的報道），顯然屬于第二種情況。王思聰、樂視賈躍亭、ofo等，本質上玩的都是這樣一個游戲。
他們真的賺到錢了嗎？他們的企業真的值這么多錢嗎？
除非他們可以在基金ABC之后，再找到基金EDFG····然后把這個游戲永遠玩下去，不然只有兩種情況下，他們這個偉大的估值游戲才能真正兌現：
1.企業真的賺錢了，獲得了巨大的正向現金流，得到了真正的價值。
2.企業找到了最終的接盤俠，讓我和基金A、B、C在高估值的基礎上得到了退出，方法就比如說IPO上市、裝入上市公司、賣給孫宏斌等。說白了就是找到最后的接盤俠。
如果上面兩條路都走不通，那么就在找不到接盤俠，企業資金消耗殆盡后，這個游戲就會轟然倒地。創始人成了老賴或者下周回國，基金A、B、C后面的出資人血本無歸。
過去幾年，中國的創投圈基本就是這么個玩法。
這個事情唯一的意外是這樣的：王思聰他爸居然沒有回購能力。
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我不是想八卦王思聰和萬達，我還是很喜歡王校長的，也很佩服所有的創業者。我只是想借王校長這個事情，談談自己對過去幾年資本市場的一些看法。
拋開王校長的身份不談，單說他的這些投資模式為什么出問題，本質問題是現在韭菜越來越少了，二級市場越來越不喜歡光講故事沒業績的公司（互聯網、新經濟、成長股等等等），導致一二級市場之間的套利空間越來越小。
前些年，中國創投市場的怪圈，最核心的原因是因為中國擁有全世界最好的韭菜，所有投資邏輯都是圍繞在二級市場退出。在2016年以前，中國A股市場對于所謂科創型、新經濟、互聯網企業的估值實在是太高了，百倍市夢率滿大街都是小本投資，什么狗屎包裝個高大上的概念都能往上市公司里裝，大家都在干忽悠式的重組并購，股價還愣是能蹭蹭蹭往上漲。所有人都想從這個高估值的市場中套利，所以那幾年來，大家都在搞什么并購基金、借殼上市、重大資產重組、中概股回歸，扯了半天其實就是利用中國二級市場韭菜的高估值套利。
二級市場在所有基金和創業者的嘴里叫做“退出通道”。所謂“退出通道”，翻譯成人話就是接盤俠的意思。
在這樣的背景下，你創業的公司本身能否盈利，有沒有可行的盈利模式，是一件很不重要的事情，真正重要的只有三件事情：
1.這家公司是否能講一個巨大的故事，把估值給講大；
2.有沒有退出通道（上市公司背書），能夠讓所有的投資者在最后變現離場；
3.有沒有回購能力，作為不能退出時的應急方案。
王思聰這類創業者很可能是各大投資基金最喜歡的類型，他的身上有三大優勢：
1.自帶退出通道。企業如果上不了市，大不了賣給萬達自己嘛。萬達背后這么多的上市企業，不就是最好的退出通道嗎？把熊貓TV賣給萬達影視小本投資，還不是順理成章嗎？
2.自帶回購能力。還有什么比首富兒子更強的回購能力保障嗎？
3.自帶流量。容易創造明星項目，容易尋找下一輪機構投資者，這樣一來我的估值也能水漲船高，說不定我還能蹭王思聰的流量，讓我的投資基金多發幾期，賺更多的管理費。
在機構投資者看來，投資王思聰，進可以高估值上市退出，退可以讓王思聰（他爸）回購份額賺取固定收益，過程中還可以賺一波免費流量，簡直是穩賺不賠的生意。
以我對同行的了解，我大概能猜出他們都是這么想的。
其實這個事情倒是給投資者上了一課，企業價值的本質就是企業未來現金流折現后的總和，這也是投資的本質。而我們似乎花了太多精力在估值、退出通道、回購能力這些邊角上，早已經本末倒置了。
現在還有幾個投資人敢說，自己是真的看好這個公司的未來現金流，而不是想做個估值游戲，讓二級市場的韭菜去接盤？
當所有人都想去割別人韭菜的時候，往往自己就成了韭菜。
在這個過程中，賺到錢的是這幾類人：
1.在15年以前創業，并且在15、16年那波牛市中賣給上市公司套利退出的。創業者和風投基金拿錢離場，留給上市公司一大堆的商譽；
2.在15、16年的高點，果斷賣掉上市公司，或者在二級市場瘋狂減持離場的上市公司大股東；
3.參與中概股私有化回歸，并且在市場高位成功借殼上市A股的；
4.在15、16年那會果斷投機一把離場的小散戶。
倒霉的是這幾類人：
1.看到別人吃肉，15年以后入場創業，企圖簡單復制上述套路，燒錢做大估值，裝入上市企業進行一二級市場套路，創業致富神話的；
2.上市公司大股東，在高點上，做股票質押融資，然后拿著股票質押融資得來的錢，進行一級市場投資，企圖把自己控制的上市企業當作退出通道套利的；
3.看到別人吃肉，東拼西湊花大價錢買了一個上市公司的殼，拿手上當套利的寶貝的；
4.簽了一大堆對賭回購協議去做海外中概股私有化，到現在也上不了市，砸在手里被資金成本拖到死的；
5.看到別的散戶15、16年那會賺錢，企圖去二級市場炒股搏一把的散戶。
賺錢的人已經離場，喝著紅酒摟著嫩模。倒霉的人守著一堆的商譽、下跌的股票、一大堆的金融機構借款，等待著下一個牛市的到來。
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