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“最近一段時間，絕大多數中小機構，都是在假裝投資。”孟磊鳴對投中網直言，“我們基金的子彈不夠充裕。雖然拿著好項目定向募資并不難，但項目方對我們沒有信心。”
如此一來，孟磊鳴所遭遇的尷尬處境便不難理解：遇到了好項目，募到了錢，卻投不出去。
這樣的現象并不罕見。
近期，由于優質項目的匱乏，在一些質地一般、有上市前景的企業融資時，更多的知名機構會上前爭奪份額，本就不具備競爭優勢的中小機構變得更加無所適從。
PE投資人邢斌見證了其所在機構所面臨的盡調流程缺失、條款退讓和企業估值攀升。“只能說，市場在被迫變得冷靜。”
在資本狂潮階段，“加大杠桿多募資金”、“追熱點”、“做高估值”、“A輪進B輪出”、“賺管理費”、“自己做個產業出來”都可以成為基金存在的理由。
然而，瘋狂出手、“捧殺”獨角獸、上市公司兜底收管理費等亂象使機構直接遭致資金鏈斷裂、裁員降薪、無錢可投的惡果。
根據光塵顧問保守測算，中國境內15%的市場資金，即數萬億的市場規模，將在2022年處于僵化的狀態。
“2014、2020年成立的那波人民幣基金，現在手里的子彈基本所剩無幾。”遠海明華母基金的一位高管曾表示，“它們多數正處于第二支基金的募集關鍵期，很多項目還沒有退出或得到階段性發展，投資能力還未得到驗證，寒冬就來了。”
孟磊鳴的機構正是其中之一。
“我已經不再奢望回報高昂的頂尖項目，只求自己的機構不要輕易垮掉。”孟磊鳴對投中網表示。
逆勢“生還者”：基金回報數據為王
2020年，孟磊鳴的首要目標，便是“活著”。
然而，在市場洗牌的大變局下，縱然投資行業的“二八效應”會強化升級，但在活躍的一級市場生態中中小投資項目，中小機構必定在“大白馬”的夾擊下“無人生還”嗎？
“頭部機構不必多說，另外一類相對聚焦的專業基金在目前及未來的市場發展中也有生存的價值和空間。”元禾重元執行合伙人孟愛民對投中網分析稱。
換言之，在某種意義上，機構的規模及資金實力并不是決定其生存狀況的唯一因素。小而新的機構也有機會在刺骨的寒風中收獲春天。
深圳市創新投資集團引導基金管理總部總經理申少軍曾向投中網表示，越來越多的LP只會選擇兩類GP：一是頭部基金，二是在細分領域行業里面能夠深耕細作的基金。
投中網通過調研發現，無論在募資端中小投資項目，還是投資端，一些有行業積累的中小基金總能憑借優異的成績在市場中占有一席之地，而非因遭遇“冷眼排擠”漸乎銷聲匿跡。
“對于LP來講，判斷GP的標準終歸還是基金的回報數據，而不是大機構或小機構的區別。
行業的‘二八效應’雖然一定程度上可以加速優勝劣汰，但同時，對于一些有行業積累的機構或許也是一個機會。”李偉表示。
在李偉看來，“二八效應”進一步分化下，中小機構突圍的關鍵點在于產業專業深耕與資源賦能能力。
具體來說，一方面，中小機構要把相關行業研究清楚，以實現與項目創始人在交流過程中的同頻共振；另一方面，不管是項目的內部管理，還是產品上下游產業鏈與客戶拓展，機構要重視自身的投后賦能。
這種行研與資源稟賦能力，不僅是創投變局下機構突圍的利器，更是幾乎所有基金應對馬太效應加劇的策略共識。
藍馳創投管理合伙人朱天宇便提到，機構要始終堅持通過行業研究更早發現行業發展的底層趨勢，以在有高成長空間的賽道上投資“A類”創業者。
“要在起伏的市場中做投資決策，就要一直抱有對市場的敬畏，堅持獨立判斷。”朱天宇向投中網表示，在“強者恒強”的后疫情時代，其底層投資邏輯不變：仍要抓住行業與場景，找到那些確實能在具體行業落地，且發揮較大價值的項目。
項目是否足夠有價值，同樣也是凱輝基金打出子彈時的重點考量所在。
“在市場動蕩下，我們還是會堅持價值投資，尋找在這個行業里真正能創造核心價值、有影響力的公司。這些公司的特質包括技術的落地、可擴展性以及單個行業的打透。”凱輝智慧新能源基金合伙人張利對投中網表示。
本質上，在基金確保產業資源能力的前提下，以基金的回報業績倒推投資端，GP終究要押注有機會成為行業領軍公司的項目。
沒有企業不希望成為GP競相追逐的領跑者。
然而，在這個時代，“創業者的決心將面臨前所未有的挑戰。我們對于在這個周期仍能堅持初心篳路藍縷的創新創業者，有更大的尊敬和耐心。”朱天宇向投中網表示。
GP對創業者如此，LP對GP應是亦然。
（應受訪者要求，文中孟磊鳴、邢斌均為化名）
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