深度報告|香飄飄：杯裝奶茶領(lǐng)軍者，拓展液態(tài)奶茶新品，36創(chuàng)業(yè)加盟網(wǎng)給大家?guī)碓敿毜慕榻B，讓更多的人可以參考:深度報告|香飄飄：杯裝奶茶領(lǐng)軍者，拓展液態(tài)奶茶新品。
四、未來看點
4.1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級：高端產(chǎn)品收入占比上升
傳統(tǒng)椰果系列占比最高，但營收逐年下降；較高端美味系列營收與占比均逐年上升；新推出高端液態(tài)奶。椰果系列產(chǎn)品市公司最初推出的產(chǎn)品，同時也是最主要的產(chǎn)品; 銷售收入占主營業(yè)務收入的比例從14年的85.27%，下降至17年三季度的59.85%，且下降趨勢明顯。與之相反，美味系列產(chǎn)品于14年推出，營收占比逐年上升，從14年的13.61%上升至17年三季度的28.28%，處于較為穩(wěn)定的上升趨勢，歸功于公司迎合消費升級，大力推廣高端產(chǎn)品。高端液態(tài)奶于17年4月推出，推出后至17Q3收入為1.47億元，占總營收的11.13%。
4.2液態(tài)奶與杯裝奶茶互補，提高公司運營效率
公司進軍液態(tài)奶茶市場，彌補公司業(yè)績對單一產(chǎn)品的依賴。公司積極響應消費升級的趨勢，開發(fā)液態(tài)奶茶，于2020年4月開始推出“MECO”牛乳茶和蘭芳園絲襪奶茶兩款液體奶茶產(chǎn)品，定價為8-10元。自上市后，營收達1.47億元，占公司17年1-9月主營業(yè)務收入的11.13%。
液態(tài)奶茶能夠彌補杯裝奶茶在第二、三季度的淡季銷售，緩解公司季節(jié)性營運壓力。杯裝奶茶需要熱水沖泡，冬天銷售旺盛，夏天銷量蕭條，有明顯的季節(jié)性。公司2020年一季度收入占比27.03%，四季度收入占比51.55%，一、四季度收入合計占比高達到78.58%。而液體奶茶產(chǎn)品的銷售旺季為夏季，與杯裝奶茶在淡旺季特征上形成互補，緩解公司由于季節(jié)性帶來的廣告投入、產(chǎn)能不平衡等營運壓力，降低季節(jié)性波動。
4.3鞏固華東市場，重點拓展華中市場
公司強勢銷售區(qū)域為華東地區(qū)，收入占比保持在 50%左右。華東地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達，居民消費能力較高，消費市場成熟，為公司最早進入的市場區(qū)域，為公司銷售戰(zhàn)略的大本營。華中地區(qū)包括河南、湖北等人口基數(shù)較大的省區(qū)，奶茶消費群體眾多，消費潛力較大，為公司未來重點拓展的市場；西南地區(qū)則由于藏民普遍有喝奶茶的習慣，香飄飄奶茶較好地滿足了當?shù)鼐用竦南M訴求。
五、投募項目分析
公司本次公開發(fā)行4000萬股，占發(fā)行后總股本比例的10%。募集資金全部用于公司擴大主營業(yè)務的產(chǎn)能：1）、年產(chǎn)10.36萬噸液體奶茶建設(shè)項目；2）、年產(chǎn)14.54萬噸杯裝奶茶自動化生產(chǎn)線建設(shè)項目。
2020年1月23日，公司發(fā)布變更部分募集資金用途的公告，原項目“年產(chǎn) 10.36萬噸液體奶茶建設(shè)項目”已建成投產(chǎn)，募集資金中未投入使用的部分，計劃以無息借款的方式提供給全資子公司蘭芳園（廣東）公司，建設(shè)廣東江門“年產(chǎn) 16.8 萬噸無菌灌裝液體奶茶建設(shè)項目”。該項目預計總投資46310萬元，其中募集資金投入金額24757萬元，其余資金由公司自籌解決。
5.1液態(tài)奶建設(shè)項目：彌補公司業(yè)績對單一產(chǎn)品的依賴
由于杯裝奶茶的銷售旺季在冬季，而液態(tài)奶的銷售旺季在夏季，兩者互相配合，彌補公司業(yè)績對單一產(chǎn)品的依賴。公司于2020年4月開始推出“MECO”牛乳茶和“蘭芳園”絲襪奶茶兩款液體奶茶產(chǎn)品，定價為8-10元。自上市后，營收達1.47億元，占公司17年1-9月主營業(yè)務收入的11.13%，營收狀況良好。
原項目擬新增 2 條國內(nèi)外先進的液體奶茶自動化生產(chǎn)線，年新增液體奶茶生產(chǎn)能力 10.36 萬噸（34560萬杯）。
新項目主要針對“蘭芳園”絲襪奶茶，擬在廣東子公司新增兩條國內(nèi)外先進的無菌灌裝液體奶茶自動化生產(chǎn)線，年新增液體奶茶生產(chǎn)能力 16.8萬噸（3600 萬箱，按 15 杯/箱包裝）。項目建設(shè)完成并達產(chǎn)后預計年營業(yè)收入 27億元，年新增凈利潤 1.1億元。
5.2杯裝奶茶自動化生產(chǎn)線建設(shè)項目：緩解產(chǎn)能瓶頸、勞動力成本上升的壓力
由于杯裝奶茶銷售的季節(jié)性問題，在產(chǎn)品銷售旺季，現(xiàn)有產(chǎn)能勉強滿足正常生產(chǎn)需求。由于公司在生產(chǎn)任務的計劃制定方面主要是按照訂單生產(chǎn)，目前旺季的產(chǎn)能已經(jīng)處于滿負荷狀態(tài)。為了保證產(chǎn)品質(zhì)量和訂單需求，公司必須擴大生產(chǎn)規(guī)模，提高生產(chǎn)能力。另外，公司操作人員、技術(shù)人員等生產(chǎn)直接相關(guān)人員薪資保持持續(xù)增長趨勢，同時，在銷售旺季有難招合適人員的問題，給公司生產(chǎn)經(jīng)營造成管理難度。
本杯裝奶茶自動化項目成功實施之后，一方面能緩解產(chǎn)能瓶頸；另一方面緩解旺季勞動力短缺的情況，大幅度提高生產(chǎn)效率，為公司降低人員薪酬成本。
募集資金48792.36萬元，建設(shè)投入44200萬元，流動資金4592.36萬元。其中，建投資金主要為廠房基礎(chǔ)工程建設(shè)和設(shè)備投入。第一年主要建設(shè)內(nèi)容為廠房及配套設(shè)施基礎(chǔ)工廠，第二年和第三年分別投入15 條杯裝奶茶自動化生產(chǎn)線。項目建成后，杯裝奶茶自動化生產(chǎn)線建設(shè)項目完成后杯裝奶茶總產(chǎn)能將達到30萬噸。
六、盈利預測
我們預計公司2020～2020年EPS分別為0.56元、0.61元和0.73元。參考食品綜合大類公司估值，18年P(guān)E分布在18~46倍之間，平均值32.0倍，中位數(shù)為32.9倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
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